对话安联投资沈良：外资在华展业进入“从1到N”阶段，生态协同正当其时

2026-09-15 · 盈富优配

随着中国金融业高水平对外开放持续推进，外资机构在华发展的重点，正从“进入市场、取得牌照”转向深耕经营、服务客户和融入本土金融生态。与此同时，居民财富管理需求日趋多元，养老规划、全球资产配置和风险分散的重要性不断上升，财富管理行业也在从单一产品销售走向以客户需求为中心的综合解决方案。 新浪财经推出《金融新动能|跨境新引擎》系列专题，对话金融机构与服务平台的一线

随着中国金融业高水平对外开放持续推进，外资机构在华发展的重点，正从“进入市场、取得牌照”转向深耕经营、服务客户和融入本土金融生态。与此同时，居民财富管理需求日趋多元，养老规划、全球资产配置和风险分散的重要性不断上升，财富管理行业也在从单一产品销售走向以客户需求为中心的综合解决方案。

新浪财经推出《金融新动能|跨境新引擎》系列专题，对话金融机构与服务平台的一线实践者和管理者，观察金融如何陪伴企业全球化经营、服务居民全球资产配置，并记录外资机构进入和融入中国市场的实践。

本期《金融新动能|跨境新引擎》对话安联投资首席增长官（中国内地）沈良。

在沈良看来，中国金融市场开放正在经历三个转变：从准入走向展业，从单点布局走向生态建设，从单向引进走向双向互通。拿到牌照只是外资机构进入中国市场的起点，真正从0走到1，再从1走到N，关键在于能否理解中国客户、将全球经验本土化，并通过长期陪伴赢得渠道和投资者的信任。

谈及外资机构的差异化，沈良直言，不能简单宣称选股能力一定强于国内机构。外资机构更应发挥全球资产配置、跨周期经验和风险管理方面的优势。在他看来，中国市场也正在从过去的“Beta trade”逐渐转向“Alpha trade”，海外资本不再只是基于宏观增长整体买入，而是更加重视行业、公司和具体标的的选择。

和国内同业享有同等待遇，对新进外资机构非常重要

新浪财经：近年来，安联投资在中国的布局进一步深入，设立了全资控股的公募基金公司，也成为国民养老首家外资股东。您感觉中国金融市场的对外开放发生了哪些变化

沈良：我想从两个维度来回答。第一个维度，是安联投资在中国市场的发展实践。我们长期关注并投资中国市场，多年来持续深化在华布局，业务覆盖公募基金、养老金及跨境投资等领域，也是中国金融市场开放进程的参与者之一。第二个维度，是牌照和经营环境的变化。我们在国内经营的很多业务都需要牌照。过去申请牌照，往往要经历很长的过程，现在整个过程更加透明、开放：我们知道大概要等多久、需要补充什么材料，也有了更多对话。这是一个很直观、也很正面的变化。

第一，从准入到展业。拿到牌照只是开始，之后要考虑怎么从0到1、从1到N。过去几年的感受是，我们获得了国民待遇。作为外资机构，我们和国内同业、竞争对手享有同等待遇，这对任何一家进入新市场的外资机构都非常重要。

第二，从单点布局到生态建设。我们有公募基金、QDLP，也参与养老金业务。像安联投资这样业务遍布全球的大型金融集团，进入中国之后，要思考各类业务怎么整合、怎么协同经营和服务。说到底，服务的都是老百姓，都是投资者和客户。国内大型寿险公司、金融集团、银行系机构都在协同作战，外资机构也希望构建这样的生态。

第三，从单向引进到双向互通。过去我们把资本、技术和人才引入中国，现在已经有了双向输出。资本方面，我们既帮助国内资本投资海外，也帮助海外投资者投资中国；技术方面，我们把全球资产配置的视野和方法带进来，也把对中国金融市场体系和客户需求的理解输出到海外；人才方面，中国人才越来越具有全球视野，特别是在数字化领域，国内有些实践已经走在前面，比如，怎么通过抖音等社交媒体做投资者教育、推广投资理念，这些经验也在影响海外。

新浪财经：您刚才提到双向互通。其实资本、贸易的双向互通并不是近几年才出现的，几十年前就已经存在。现在的双向互通有哪些新的特点

沈良：过去几十年，我一直参与跨境业务，从投资咨询到现在做资产管理。我看到的一个明显变化是，以前国内投资者投海外，大家看中的是回报率。现在，随着跨境投资变得更深入，也更强调资产配置和解决方案，投资者更倾向于思考怎么通过海外投资分散现有风险。当然，投资者仍然希望获得不错的回报，但不一定要求高很多，更重要的是分散风险。尤其是疫情之后，大家切实感受到风险确实存在。

这种分散，包括地域风险的分散、行业板块的分散，也包括大类资产之间的配置。所以现在的“走出去”，已经从单点投资变成了基于整体解决方案的资产配置。

新浪财经：对于境外大型资产管理机构来说，真正融入中国资产管理和财富管理市场的标志是什么拿到牌照只是从0开始，怎样才算真正走到1

沈良：我们在国内拿了不少牌照，但拿牌照只是起点，之后才是真正开始赛跑。

第二，要真正实现本土化。本土化不是在国内招一批人才、租一个办公室、拿一张牌照，而是在了解国内需求之后，把海外经验转化为适合中国市场的经验。安联投资和很多历史悠久的金融集团一样，经历过不同经济周期、金融危机和地缘政治变化，积累了对利率变化、市场波动和资产配置的经验。但这套经验进入中国，必须把国内资产放进去重新检验，适应中国的监管环境、流动性需求、交易逻辑和投资品种，调整投资引擎的参数。

第三，要通过陪伴赢得渠道信任。外资机构刚进入中国，不可能立刻直接面对所有老百姓，还需要银行、券商和第三方财富管理机构。要取得这些机构的信任，不只是告诉对方我们全球投资经验和风控能力、技术很强，最重要的是陪伴。

当然，刚开始建立合作也有一个过程。品牌、好奇心和双向合作，是打开第一道门的重要因素。以我们母公司安联为例，有些人即使没有听过安联保险，也可能听过安联球场。品牌让我们能够敲开渠道的门，让对方知道我们是一家真实、可靠的机构。门打开之后，国内机构往往也对我们的全球经验有好奇心，有些机构本身也希望出海，大家可以从经验分享到跨境合作，再延伸到国内合作。

第四，一定要有差异化。我们面对的客户和国内同行面对的是同一批客户，我们的差异化在结合全球视野做全球配置、用全球视野思考中国资产配置、发挥保险系机构的风控能力、多元资产配置等方面。

资产配置对投资业绩的贡献很大。既要做SAA（战略资产配置），考虑未来10年、20年的长期安排；也不能10年、20年一成不变，还要做TAA（战术资产配置），根据市场变化对组合进行再平衡。这需要经历多个周期和多次市场变化，才能积累相应的经验。

中国市场可能正从“Beta trade”逐渐变成“Alpha trade”

新浪财经：您曾提到，中国养老金融已经进入财富管理2.0阶段。这个2.0应该如何理解它和1.0有什么区别

沈良：第一，是从单一产品走向全方案设计。过去可能只是卖一只基金，现在需要根据客户情况设计目标日期、目标风险等整体方案。随着老百姓的需求不断深入，从单点产品走向全方案设计，这是2.0很重要的变化。

第二，是从一刀切走向分层服务。普通客户、中产客户和超高净值客户的需求不同，财富管理和退休规划的服务方式也不一样。普通客户可以通过线上平台输入年龄、可投资金额和预期回报，由系统给出组合建议；中产客户可能需要理财经理了解情况后提供资产配置方案，并根据诉求变化定期调整；高净值客户还涉及保险、传承和信托，通常由私人银行、信托公司等直接服务。

第三，是从卖方模式走向买方投顾。过去银行销售基金，主要从产品管理费中获得一部分佣金，利益更多和产品销售绑定。买方投顾模式下，中介机构帮助客户挑选最佳投资方案或产品，向投资者收取投顾费用，利益就与客户的投资诉求绑定，而不是与某一只产品绑定，国内正在逐步向这个方向演进。

第四，是数字化驱动。随着AI发展，从投资流程到财富管理顾问流程，都会进一步简化和重塑，这种变化会很快出现。

从更大的养老体系来看，Defined Benefit（待遇确定型）是退休后按约定获得养老金待遇，Defined Contribution（缴费确定型）则是在工作期间按一定比例缴费，资金进入个人选择的投资组合，退休时能拿到多少，取决于缴费和投资收益。美国401（k）、香港强积金等，都体现了DC的思路。

中国也在逐步完善从第一支柱、第二支柱到第三支柱的体系，个人养老金体现了更强的DC属性。背后的现实是人口老龄化速度很快，同时面临少子化。当单纯依赖DB体系的压力越来越大，就需要发展DC，让个人养老资金进入长期投资。

这也是为什么养老金融对资本市场如此重要。一方面，它会塑造新的投资生态；另一方面，它会带来更多长期机构资金。美国资本市场机构投资者占比较高，一个重要原因就是401（k）等养老金长期进入股票市场。如果中国也发生这样的转变，股票市场、债券市场的投资者结构和运行方式都会随之改变。

新浪财经：站在财富管理和长期资产配置的角度，应该怎样看待权益类资产这两年国内权益资产受到关注，但市场一波动，很多投资者又会回到固收类产品。怎样看待这种担心

沈良：首先，散户和机构投资者的行为方式确实不一样，心理也不一样。我们提倡耐心资本、耐心投资，其中一个目的就是鼓励个人投资者像专业投资者、机构投资者一样，把眼光放长一点，不要追涨杀跌。大家都知道追涨杀跌不科学，但人天然会受到情绪影响。把资金交给机构投资者，一个重要原因就是机构看待市场的角度可能不一样。

具体来说，我有三点看法。第一，要有投资纪律。无论投资A股、美股还是欧洲股票，无论是个人还是机构，做出任何投资决定，逻辑都要清晰。

有了投资逻辑，还要做情景分析。比如一家公司收购海外品牌，这个决定是否正确、收购价格是否合理如果买贵了，将来可能出现什么情况在不同情景下，是继续持有还是卖出，什么价位需要调整这些都要提前判断。

同时，风控一定要做好。无论投资什么板块、选择哪只股票，都要考虑怎样控制波动、管理流动性。有了完整的风控框架，市场下跌5%时就不至于立刻心慌，也能减少追涨杀跌。科学的投资纪律，在任何市场都必须具备。

第二，要重视资产配置和分散投资。不能把所有鸡蛋放在一个篮子里，也不能只投股票，或者只投黄金，而要实现跨资产、跨市场、跨周期的分散配置。资产配置对投资结果的影响很大，这并不是象牙塔里的学术理论，而是多年投资实践和风险管理经验的总结。

第三，要做长期规划。做财富管理和养老金投资，关注的应该是整个长期目标，而不是为了追逐一次6%或10%的回报就做出投资决定。

新浪财经：去年以来，全球经济和地缘政治对金融市场的影响越来越明显。这些变化会对境外大型金融机构在中国展业产生什么影响

沈良：过去几年，海外发生了很多事情，包括地缘政治变化、科技变革和AI发展。对中国来说，其中也有正面因素。比如中东发生冲突时，国际油价波动很大，但中国国内受到的影响相对有限，这背后既有石油储备和能源布局，也有新能源汽车、新能源产业的发展。对海外投资者来说，这会让他们看到中国经济的韧性和安全边际。

其次，有一些市场因为高度集中在少数股票或单一赛道而波动较大，反观中国市场有一定的广度和深度，政策工具也在发挥稳定市场的作用。更重要的是，中国政策和国家战略具有前瞻性和稳定性。我们有五年规划，也有更长期的安排，放到全球范围看，能够持续做五年、十年规划的经济体并不多。投资需要确定性，稳定的政策能够提供这种确定性。

第三，是新质生产力带来的机会。中国正在从传统经济向新质生产力转型，在新能源、创新药、量子计算等领域都有前瞻性布局，这些都是海外机构布局中国时会关注的重要方面。

但中国也有需要正视的问题，比如房地产调整；从传统产业向高端制造转型，不可能一步到位，需要人才和产业结构逐步适应，这个过程会有阵痛，也会体现在就业和部分传统行业增速放缓上。

与此同时，中国正在与全球其他市场竞争。东南亚、南亚等新兴市场在发展，日本、韩国等成熟市场的经济也在发生变化，可能带来新的投资机会。对全球资本来说，在不同市场之间如何配置，本来就是必须考虑的问题，海外机构布局中国时，也会把这些市场放在一起比较。

因此，对外国资本来说，中国市场可能正从过去的“Beta trade”逐渐变成“Alpha trade”。过去可能更多是看中宏观经济高速增长，整体买入；而随着市场不断发展和成熟，现在则要更加关注行业基本面、企业竞争力、更认真地选择具体标的。我们观察到，海外投资者看中国，也越来越重视主动选择和寻找结构性机会。